印度黄金零售市场陷入“高金价-弱消费”困局，这个全球第二大黄金消费国的需求走弱或将反过来抑制金价。
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今年印度节日季的黄金需求预计弱于去年，因创纪录的金价可能抑制首饰购买，抵消投资需求的温和增长。
反过来，作为全球第二大黄金消费国，印度需求走弱可能限制上周刚创历史新高的全球金价涨幅。但黄金进口疲软或有助于缩小印度贸易逆差，并支撑卢比汇率。
上周，印度本地金价飙升至每10克109,840卢比的历史峰值，今年以来累计上涨42%，2024年涨幅亦达21%。
PN Gadgil and Sons首席执行官阿米特·莫达克（Amit Modak）在新德里举行的印度黄金会议间隙表示：“消费者预算固定，难以跟上金价涨幅，预计实物需求将下降约10%-15%。”
印度将在10月庆祝杜塞赫拉节（Dussehra）和排灯节（Diwali），在这两个节日期间购买黄金被认为是吉祥的。
第四季度通常占印度黄金销量的三分之一，因恰逢婚礼季和节日旺季。2024年同期，印度黄金需求达265.8吨，主要受节日前价格回调推动——当时印度政府为打击走私，将黄金进口关税从15%大幅下调至6%。
黄金投资需求逆势增长，消费结构悄然转变尽管金价持续走高，但过去几周印度的消费者情绪有所改善。
世界黄金协会印度区首席执行官萨钦·贾恩（Sachin Jain）指出，“若以价值计算，即使实物量下降，需求仍将显著高于去年”。他补充称，投资需求（尤其是黄金ETF）因金价表现优于其他资产类别而持续上升。
2025年一季度，印度黄金ETF规模接近1600亿元，较年初增长显著，反映出投资者对黄金的长期配置意愿。
与此同时，消费者行为呈现结构性调整：非必要首饰消费大幅萎缩，婚庆刚需则通过轻量化设计（如18K金饰）和以旧换新维持韧性。
MetalsFocus报告显示，2025年一季度印度首饰消费中以旧换新占比高达60%，零售商推出的分期付款计划（如月付5000卢比）进一步缓解预算压力。
关税红利消退，零售市场面临双重压力印度政府近期宣布的消费税减免政策可能部分提振零售需求。
加尔各答批发商JJ Gold House的哈沙德·阿杰梅拉（Harshad Ajmera）表示，对消费品（从肥皂到小型汽车）的减税将增加居民可支配收入，间接利好黄金购买。但分析师指出，“关税下调的红利已在2024年集中释放”——2025年1-5月黄金进口量同比下降27%，显示政策刺激效应边际减弱。
值得注意的是，印度央行2025年持续增持黄金，前三个季度购金量达289吨，创历史同期新高，凸显黄金作为战略储备资产的地位。
然而，零售市场仍面临“高金价-弱消费”的双重压力：2025年一季度首饰消费量同比下降25%至71吨，创2020年以来新低，南部市场降幅更是高达25%。
为应对需求疲软，印度珠宝商加速产品结构调整。一方面，18K金饰（纯度75%）市场份额从5%-7%跃升至15%以上，价格较传统22K黄金低20%，更符合年轻消费者对时尚与性价比的需求；另一方面，零售商加大数字黄金和金币销售力度，2024年投资金需求占比已达总需求的75%。
世界黄金协会预测，当金价突破3000美元/盎司，2025年印度黄金总需求或降至700吨，创四年新低。但部分机构仍持乐观态度。MetalsFocus认为，随着消费者逐步适应高金价，叠加季风雨季降雨充沛（利好农民收入），四季度需求或环比回升5%-10%，但全年仍难逆转颓势。
印度需求疲软制约金价，央行购金或提供支撑印度对黄金的进口需求下滑可能限制全球金价涨幅。2025年5月，印度黄金进口量同比下降13%至31吨，连续第二个月萎缩，反映出实物消费的持续低迷。但与此同时，各国央行购金潮为金价提供长期支撑，2025年一季度全球央行净购金289吨。
分析师指出，印度黄金市场正被“高金价”、“弱消费”、“强文化”的三重力量拉扯：尽管首饰消费受抑制，但黄金作为财富储存工具的文化属性仍在，且投资需求的增长（如黄金ETF）可能重塑市场格局。未来需重点关注10月节日季的实际销售数据，以及印度政府是否进一步出台刺激政策，比如黄金ETF税收优惠加码。
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